Механизм управления акционерным капиталом. Проблемы российской практики управления акционерным капиталом и рекомендации по их устранению

Введение

1. Теоретические подходы к управлению акционерным капиталом

1.1. Понятие капитала и источники его формирования

1.2. Акционерный капитал и порядок его формирования

1.3. Методы управления акционерным капиталом

2. Механизм управления акционерным капиталом (НА ПРИМЕРЕ ЗВЕЗДА»)

2.1. Характеристика компании

2.2. Анализ и оценка эффективности использования акционерного капитала компании

3. Основные направления повышения эффективности управления акционерным капиталом на примере зао северная звезда

3.1. Оптимизация структуры капитала и повышение эффективности управления акционерным капиталом

3.2. Внедрение модели дисконтирования дивидендов в компании

3.3. Моделирование и оценка роста стоимости акционерного капитала предприятия

Заключение

Список литературы

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Истоки формирования акционерного предпринимательства относятся к временам Древнего Рима. У римлян выработалось общее экономическое правило: лучше участвовать небольшими долями в нескольких "предприятиях" заморской торговли, чем предпринимать самостоятельные шаги на свой личный риск. Развитию акционерного дела способствовали европейские горные товарищества в 12 веке, а также союзы кредиторов в 13 веке. В конце 17 века стремительное развитие получили акционерные общества в Англии в обрабатывающей промышленности и горном деле. В России реальные условия возникновения акционерных ассоциаций появляются при Петре 1. А уже в первой половине 18 века компанейская форма предприятий считалась самой выгодной для производства. В 1901г. в России действовало 1465 акционерных компаний с суммарным капиталом в 2531,5 млн. руб., из них 230 - иностранные.

Актуальность темы дипломной работы заключается в том, что современный этап развития акционирования заключается в мощной концентрации капитала путем слияния и поглощения акционерных обществ, создания стратегических альянсов; глобализации путем организации дочерних структур на наиболее привлекательных зарубежных рынках, распространения товаров и услуг за пределы своей страны. Современный этап характеризуется ростом транснациональных компаний (ТНК), привлекающих наиболее дешевые инвестиции, независимо от страны их происхождения, обеспечивающих интеграцию промышленного и финансового капитала, а также проводящих политику диверсификации организационных форм и направлений деятельности.

Несмотря на огромный опыт создания акционерных обществ понятие акционирование как экономическая категория не получило однозначной трактовки. Это показала практика осуществления процессов акционирования в нашей стране и других странах постсоциалистического развития.

В отечественной литературе термин "акционирование" трактуется как "...преобразование государственного предприятия в открытое акционерное общество ". Наиболее распространено понятие акционирования "как способа приватизации государственного или муниципального предприятия". По нашему мнению, понятие "акционирование" гораздо шире. Акционирование является не только процессом создания акционерного общества, формирования уставного капитала и выпуска акций. Определяя эту экономическую категорию, следует отметить, прежде всего, что акционирование представляет собой динамичный процесс. Процесс привлечения новых капиталов, а следовательно и акционеров, продолжается на всем протяжении функционирования предприятий. При этом способы привлечения развиваются: это и слияние с другими компаниями, и поглощение компаний, это и капитализация собственной прибыли, это эмиссия акций, облигаций и других ценных бумаг с обязательным условием обеспечения их успешного обращения на фондовых рынках. Это, наконец, обязательное сочетание условий развития общества с удовлетворением интересов акционеров как кредиторов.

Высокие дивиденды обеспечивают успешное обращение ценных бумаг, доход от которого может быть направлен на инвестирование развития предприятия, на приобретение и использование новых технологий , повышение конкурентоспособности продукции.

С учетом сказанного понятие акционирование можно определить как организационно-экономический и правовой механизм объединения финансовых и имущественных средств многих физических и юридических лиц для создания объекта деятельности, целью которой является получение доходов, обеспечивающих удовлетворение интересов акционеров, а также постоянное развитие компании. Средствами, обеспечивающими доходность компании , являются инвестирование капитала в развитие технологии, расширение, диверсификацию деятельности, интернационализацию интеграции, полученного как за счет собственной деятельности, так и средств новых акционеров, а также за счет эмиссии и продажи акций, облигаций и других ценных бумаг.

Целью дипломной работы является совершенствование механизма управления акционерным капиталом.

Исходя из поставленной цели, в работе решены следующие задачи:

· раскрыта сущность и порядок формирования акционерного капитала;

· определены показатели, определяющие структуру акционерного капитала;

· проведение анализа акционерного капитала предприятия и его инвестиционной привлекательности;

· разработка мероприятий по повышению эффективности управления акционерным капиталом предприятия.

Объектом дипломной работы выступает акционерный капитал Звезда, предметом – методы управления акционерным капиталом предприятия.

Теоретической и методологической базой исследования выступают литературные и журнальные источники, публикации в научных трудах и работах, бухгалтерская и финансовая отчетность компании.

Акционирование, таким образом, является инструментом создания особого канала финансирования предпринимательской деятельности во всех сферах экономики. Акционерная форма хозяйствования является механизмом распределения доходов и изменения социальной структуры общества. Акционеры наделяются правами участия в управлении акционерным обществом. Участие определяется величиной пакета акций.

1. Теоретические подходы к управлению акционерным капиталом

1.1. Понятие капитала и источники его формирования

Акционерный капитал (англ. jont-stock (capital) – основной капитал акционерного общества, образуемый за счет эмиссии акций. Различают: основной капитал, размер которого записан в уставе акционерного общества; оплаченный – внесенный в момент подписки. Возможен выпуск учредительных акций на сумму, значительно превышающую реальную стоимость активов компании. Превышение составляет учредительскую прибыль, образующую дополнительный капитал акционерного общества.

Само понятие «акционерный капитал» определяется как капитал, образованный посредством объединения средств многих физических и юридических лиц через продажу им акций, облигаций, капитализации полученной в процессе функционирования акционерного общества прибыли , дохода, полученного от обращения портфельных инвестиций общества.

Раскрывая содержание акционерного капитала, Карл Маркс писал: «...Kапитал достиг своей последней формы, где он существует не только в себе, в соответствии со своей субстанцией, но и положен по своей форме как общественная сила и общественный продукт». Субъектом акционерного капитала выступает собственник комбинированный, ассоциированный. Это не простая сумма частных предпринимателей. Субъектом акционерного капитала выступает такая ассоциация собственников, которые в соответствии с долями своих вложений получают доход на них и принимают участие в управлении.

Своеобразие акционерного капитала вызвало необходимость использования двух таких понятий, как действительный капитал и фиктивный капитал. Действительный капитал существует в акционерном обществе в форме производственных, товарных, денежных и интеллектуальных фондов. Этот капитал реально функционирует как одно целое, представляет одну общую коллективную собственность. Распоряжается этой собственностью общее собрание.

Фиктивный капитал - акции, облигации акционерного общества, находящиеся в собственности акционеров. Он не существует реально, но путем продажи может превратиться в реальные деньги. Величину фиктивного капитала определяет предполагаемое получение дохода. Этот капитал совершает оборот не как прямое, непосредственное отражение воспроизводства, а в качестве самостоятельного независимого от него процесса.

Субъектами фиктивного капитала могут быть физические лица и юридические лица (банки, страховые компании, другие АО, пенсионные фонды и т. д.). Акционерным обществом признается коммерческая организация , уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу. Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Акционеры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций. Акционеры вправе отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров и общества.

Создание общества путем учреждения осуществляется по решению учредителей (учредителя). Решение об учреждении общества принимается учредительным собранием. В случае учреждения общества одним лицом решение о его учреждении принимается этим лицом единолично.

Решение об учреждении общества должно отражать результаты голосования учредителей и принятые ими решения по вопросам учреждения общества, утверждения устава общества, избрания органов управления общества. Решение об учреждении общества, утверждении его устава и утверждении денежной оценки ценных бумаг , других вещей или имущественных прав либо иных прав, имеющих денежную оценку, вносимых учредителем в оплату акций общества, принимается учредителями единогласно.

Избрание органов управления общества осуществляется учредителями большинством в три четверти голосов, которые представляют подлежащие размещению среди учредителей общества акции. Учредители общества заключают между собой письменный договор о его создании, определяющий порядок осуществления ими совместной деятельности по учреждению общества, размер уставного капитала общества, категории и типы акций, подлежащих размещению среди учредителей, размер и порядок их оплаты, права и обязанности учредителей по созданию общества. Договор о создании общества не является учредительным документом общества.

Дополнительные акции могут быть размещены обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества. Решение вопроса об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций может быть принято общим собранием акционеров одновременно с решением о внесении в устав общества положений об объявленных акциях, необходимых в соответствии с настоящим Федеральным законом для принятия такого решения, или об изменении положений об объявленных акциях.

Увеличение уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций может осуществляться за счет имущества общества. Сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счет имущества общества, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда общества.

При увеличении уставного капитала общества за счет его имущества путем размещения дополнительных акций эти акции распределяются среди всех акционеров. При этом каждому акционеру распределяются акции той же категории (типа), что и акции, которые ему принадлежат, пропорционально количеству принадлежащих ему акций. Увеличение уставного капитала общества за счет его имущества путем размещения дополнительных акций, в результате которого образуются дробные акции, не допускается.

Общество вправе, а в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом, обязано уменьшить свой уставный капитал. Уставный капитал общества может быть уменьшен путем уменьшения номинальной стоимости акций или сокращения их общего количества, в том числе путем приобретения части акций, в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом. Уменьшение уставного капитала общества путем приобретения и погашения части акций допускается, если такая возможность предусмотрена уставом общества.

Общество не вправе уменьшать свой уставный капитал, если в результате такого уменьшения его размер станет меньше минимального размера уставного капитала, определенного в соответствии с настоящим Федеральным законом на дату представления документов для государственной регистрации соответствующих изменений в уставе общества, а в случаях, если в соответствии с настоящим Федеральным законом общество обязано уменьшить свой уставный капитал, - на дату государственной регистрации общества.

Решение об уменьшении уставного капитала общества путем уменьшения номинальной стоимости акций или путем приобретения части акций в целях сокращения их общего количества принимается общим собранием акционеров. В течение 30 дней с даты принятия решения об уменьшении своего уставного капитала общество обязано письменно уведомить об уменьшении уставного капитала общества и о его новом размере кредиторов общества, а также опубликовать в печатном издании, предназначенном для публикации данных о государственной регистрации юридических лиц , сообщение о принятом решении. При этом кредиторы общества вправе в течение 30 дней с даты направления им уведомления или в течение 30 дней с даты опубликования сообщения о принятом решении письменно потребовать досрочного прекращения или исполнения соответствующих обязательств общества и возмещения им убытков.

Государственная регистрация изменений в уставе общества, связанных с уменьшением уставного капитала общества, осуществляется при наличии доказательств уведомления кредиторов в порядке, установленном настоящей статьей.

Каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав. Акционеры - владельцы обыкновенных акций общества могут в соответствии с настоящим Федеральным законом и уставом общества участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества. Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги не допускается.

Акционеры - владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров. Привилегированные акции общества одного типа предоставляют акционерам - их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость.

В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.

Уставом общества может быть установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом (кумулятивные привилегированные акции). Если уставом общества такой срок не установлен, привилегированные акции кумулятивными не являются.

Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров - их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. В этом случае уставом общества на момент принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, должны быть определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия конвертации. Изменение указанных положений устава общества после принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, не допускается.

Конвертация привилегированных акций в облигации и иные ценные бумаги, за исключением акций, не допускается. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции и привилегированные акции иных типов допускается только в том случае, если это предусмотрено уставом общества, а также при реорганизации общества в соответствии с настоящим Федеральным законом.

Акционеры - владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.

Акционеры - владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов . Право акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций определенного типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента выплаты всех накопленных по указанным акциям дивидендов в полном размере.

1.2. Акционерный капитал и порядок его формирования

В работах экономистов высказывается положение, что в акционерном обществе отношения собственности имеют двойственный характер: частный и коллективный. Это положение используем для исследования роли и значения акционерного капитала в создании и организации функционирования акционерного общества. Начнем с рассмотрения состава и структуры акционерного капитала. При этом в качестве признаков структурирования используем поэлементный состав владельцев и величину пакетов владения акциями.

В случае учреждения общества одним лицом решение об учреждении должно определять размер уставного капитала общества, категории (типы) акций, размер и порядок их оплаты.

Устав общества должен содержать следующие сведения:

полное и сокращенное фирменные наименования общества;

место нахождения общества;

тип общества (открытое или закрытое);

количество, номинальную стоимость, категории (обыкновенные, привилегированные) акций и типы привилегированных акций, размещаемых обществом;

права акционеров - владельцев акций каждой категории (типа);

размер уставного капитала общества;

структуру и компетенцию органов управления общества и порядок принятия ими решений;

порядок подготовки и проведения общего собрания акционеров, в том числе перечень вопросов, решение по которым принимается органами управления общества квалифицированным большинством голосов или единогласно;

сведения о филиалах и представительствах общества;

иные положения, предусмотренные настоящим Федеральным законом и иными федеральными законами.

Уставом общества могут быть установлены ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру. Внесение в устав общества изменений и дополнений по результатам размещения акций общества, в том числе изменений, связанных с увеличением уставного капитала общества, осуществляется на основании решения общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала общества или решения совета директоров (наблюдательного совета) общества, если в соответствии с уставом общества последнему принадлежит право принятия такого решения, иного решения, являющегося основанием размещения акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, и зарегистрированного отчета об итогах выпуска акций. При увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций уставный капитал увеличивается на сумму номинальных стоимостей размещенных дополнительных акций, а количество объявленных акций определенных категорий и типов уменьшается на число размещенных дополнительных акций этих категорий и типов.

Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов.

Общество размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества.

При учреждении общества все его акции должны быть размещены среди учредителей. Все акции общества являются именными. Если при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого общества, при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций (дробные акции).

Дробная акция предоставляет акционеру - ее владельцу права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет.

Для целей отражения в уставе общества общего количества размещенных акций все размещенные дробные акции суммируются. В случае, если в результате этого образуется дробное число, в уставе общества количество размещенных акций выражается дробным числом.

Дробные акции обращаются наравне с целыми акциями. В случае, если одно лицо приобретает две и более дробные акции одной категории (типа), эти акции образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций.

Минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда , установленного федеральным законом на дату регистрации общества, а закрытого общества - не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату государственной регистрации общества.

Уставом общества должны быть определены количество, номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами (размещенные акции), и права, предоставляемые этими акциями. Уставом общества могут быть определены количество, номинальная стоимость, категории (типы) акций, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным акциям (объявленные акции), и права, предоставляемые этими акциями. При отсутствии в уставе общества этих положений общество не вправе размещать дополнительные акции. Общество не вправе принимать решения об изменении прав, предоставляемых акциями, в которые могут быть конвертированы размещенные обществом ценные бумаги.

Уставный капитал общества может быть увеличен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. Решение об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций принимается общим собранием акционеров или советом директоров (наблюдательным советом) общества, если в соответствии с уставом общества ему предоставлено право принимать такое решение.

Следующим элементом акционерного капитала является добавочный капитал. Он формируется под воздействием прироста (снижения) стоимости предприятия в результате его переоценки, безвозмездно полученного имущества от юридических и физических лиц, дохода при продаже акций за счет разницы между номинальной и продажной ценой, безвозмездной передачи своего имущества другому лицу.

При этом изменение величин элементов добавочного капитала прямо связано с возможным ростом или уменьшением уставного капитала.

Так результат переоценки стоимости предприятия изменяет на соответствующую величину уставный капитал. Однако при этом состав акционеров остается тот же. На сумму изменений либо увеличивается (уменьшается) номинальная стоимость размещенных акций, либо объявляется дополнительная эмиссия акций на результат переоценки, которые распределяются между прежним составом акционеров пропорционально их долям в уставном капитале. На сумму увеличения добавочного капитала за счет других элементов объявляется новая эмиссия акций с целью приведения в соответствие уставного капитала со стоимостью имущества и денежным доходом от продажи акций.

Резервный капитал имеет иную экономическую сущность. Он формируется за счет чистой прибыли и используется для четко ограниченных целей: покрытия убытков; поглощения облигаций АО; выкупа акций общества. Согласно Закону РФ "Об акционерных обществах" размер резервного фонда не может быть менее 15% от уставного фонда. В мировой практике предельная сумма резервного капитала колеблется от 10 до 40% уставного капитала.

Нераспределенная прибыль - элемент акционерного капитала, являющийся основным развития предприятия. Уставный капитал увеличивается при условии разработки и положительной финансовой оценки инвестиционного проекта, ориентированного на использование нераспределенной прибыли . Под такой проект объявляется эмиссия и номинальная стоимость размещенных акций включается в стоимость уставного фонда.

Фонды специального назначения и целевого финансирования формируются за счет средств прибыли, средств учредителей и других источников. Основное назначение этих фондов - техническое и социальное развитие акционерного общества. Так, фонд накопления используется на техническое перевооружение, расширение и реконструкцию действующего предприятия, освоение производства новой продукции, приобретение новейшего оборудования, проведение научно-исследовательских мероприятий, организацию эмиссии ценных бумаг и т. д. В свою очередь средства фонда социального развития предназначены на финансовое обеспечение социальной среды предприятия. Экономическая сущность элементов акционерного капитала представлена в табл. 1.

Таблица 1. Экономическая сущность элементов акционерного капитала компании

Элементы акционерного капитала

Источник образования

Экономическая сущность

Уставный капитал (УК)

1) вклады учредителей;

2) номинальная стоимость размещенных акций первой эмиссии;

3) то же второй эмиссии и т. д.

экономический фундамент, имущественная основа деятельности АО; основной носитель и гарант имущественных прав акционеров и кредиторов;

определяет участие акционеров в управлении АО и распределении доходов.

Добавочный капитал (ДК)

1) прирост стоимости имущества в результате переоценки стоимости предприятия;

2) безвозмездно полученное имущество от юридических и физических лиц;

3) эмиссионный доход

возможности изменения вели чины акционерного капитала;

отражение увеличения рыночных котировок акций;

возможность привлечения до - полнительных инвестиций за счет дополнительной эмиссии акций

Резервный капитал (РК)

особый неприкосновенный запас средств, который не может использоваться на текущие нужды;

страхование хозяйственной деятельности АО;

снижение риска финансовых вложений акционеров и кредиторов

Нераспределенная прибыль (НП)

основной источник средств для динамичного развития предприятия;

определяет возможность ис - пользования собственных средств в инвестиционных процессах

Одним из механизмов рационализации акционерного капитала является его реструктуризация. В литературе нет однозначного толкования этого понятия. По нашему мнению, под реструктуризацией следует понимать проведение комплекса мероприятий организационного, технического, финансового характера, позволяющих акционерному обществу восстановить свою конкурентоспособность.

Естественно, подходы к реструктуризации, к ее полноте, направлениям зависят от состояния, в котором находится предприятие. В случаях, когда АО имеют определенные затруднения в осуществлении своей деятельности, необходима разработка стратегии реструктуризации, которая предполагает сохранение корпоративной собственности и даже увеличение ее за счет возможных слияний с другими обществами, организациями, фондами, а также получение кредитов, дотаций на инвестирование высокоэффективных проектов с малым сроком окупаемости вложений.

Компания может привлекать средства на неопределенный срок, выпуская акции. В этом случае стоимость капитала контролируется самой компанией. Например, если компания не получила прибыли, она не может выплачивать дивиденды. Может показаться, что для компании привлечение капитала через дальнейший выпуск акций связано с меньшим риском. Однако такие действия приведут к размыванию или перераспределению прав собственности акционеров компании, что может быть для них неприемлемо, особенно если они владеют большими пакетами акций.

Таким образом, на стоимость капитала для компании влияют не только ставка процента и период погашения долга , но и воздействие, оказываемое привлечением капитала на будущее состояние компании. Поэтому при определении потребностей в финансировании необходимо оценивать соотношение между заемными и собственными средствами в структуре капитала. Если заемные средства намного превышают собственный капитал, то на состоянии компании скажутся любые неблагоприятные изменения на рынке или в его отдельном секторе. Это может привести к тому, что компания не сможет обслуживать свой долг. Вместе с тем незначительная доля заемных средств по отношению к собственному капиталу может выразиться в замедлении темпов роста прибыли на одну акцию и вызвать перенасыщение рынка ценных бумаг акциями. В свою очередь это приведет к падению цены акции и облегчит поглощение компании конкурентами.

Однако, поскольку высокий риск должен компенсироваться высоким доходом, акционеры получают прибыль в случае финансового успеха компании. После уплаты процентов по долговым обязательствам (и в конечном итоге основной суммы долга по ним) акционеры могут либо получить свою долю прибыли в виде дивидендов, либо согласиться оставить ее на балансе компании в виде резервов. Нераспределенная прибыль дает компании возможность для роста доходов в будущем.

В последние годы привилегированные акции используются все реже. Это вполне объяснимо. В случае ликвидации компании и возврата капитала обязательства по ним выполняются после погашения остальной дебиторской задолженности. Дивиденды по привилегированным акциям начисляются только при получении компанией прибыли и после выплаты процентов по всем долговым инструментам. Стоимость большинства видов этих акций вряд ли будет увеличиваться с ростом прибыли компании. Следовательно, поскольку привилегированная акция заключает в себе достаточно высокий риск и дает фиксированный доход, требования к ее рыночной доходности значительно выше, чем к доходности практически любого другого финансового инструмента.

Владельцы обыкновенных акций как реальные собственники компании принимают на себя самый большой риск, связанный с ней. Обыкновенные акции могут рассматриваться как бессрочный кредит, предоставленный компании в обмен на долю в ее прибыли. Основные права акционера - право голоса на общих собраниях по вопросам дивидендной и другой политики компании, избрания совета директоров, а также право на получение определенной доли активов компании в случае прекращения ее деятельности. Обыкновенные акции не дают права на получение фиксированного дивиденда, они выплачиваются, как правило, только в случае получения прибыли.

В процессе приватизации возникло несколько вариантов обыкновенных акций по двум причинам. Один из них - так называемые учредительские акции (которые также называют «отсроченными»). Их владельцами являются учредители компании, не желающие терять контроль над ней в результате выпуска дополнительных акций. Подобного рода акции используются в АО закрытого типа.

Если объявляется выплата высоких дивидендов по обыкновенным акциям, они могут подняться в цене по сравнению с отсроченными акциями. Но, поскольку контроль над компанией по-прежнему сохраняется у владельцев отсроченных акций, они обычно имеют более высокую цену. Это происходит и потому, что контрольный пакет таких акций редко меняет владельцев.

Привилегированные обыкновенные акции, сходные с привилегированными, предоставляют их владельцам преимущественное право на получение дивидендов по сравнению с владельцами обыкновенных акций и на получение доли капитала в случае ликвидации компании. Следовательно, их рыночная цена выше, чем цена других обыкновенных акций. Такого рода привилегированные обыкновенные акции широко использовались владельцами швейцарских семейных фирм, желавшими сохранить контроль над своими компаниями и получать значительную выгоду от их прибыльности.

В последние годы государственные органы, регулирующие рынок ценных бумаг, стремились к тому, чтобы за обыкновенными акциями закреплялись одинаковые права. В настоящее время установлено, что обыкновенные акции одного эмитента должны быть равноправными. Государство поощряет действия компаний, направленные на соблюдение такого равенства. В противном случае акции должны изыматься из обращения на бирже и не могут предлагаться инвесторам.

Теперь кратко рассмотрим действия, посредством которых компания изменяет структуру или организацию акционерного капитала. Такие действия обычно относятся только к акциям.

Бонусная эмиссия (или эмиссия для капитализации дохода) - это «бесплатное» размещение акций среди всех акционеров пропорционально количеству имеющихся у них акций. Такая эмиссия требует предоставления преимущественного права всем акционерам. В результате бонусной эмиссии компания не привлекает новых средств и перераспределения прав собственности не происходит.

Если компания желает привлечь дополнительные средства, она может использовать выпуск прав. Компания предлагает дополнительные акции по цене ниже рыночной своим акционерам за определенную сумму в количестве, пропорциональном их пакетам акций. Следует ожидать от компании сохранения такой же выплаты дивидендов по новым акциям, появившимся в результате выпуска прав, как и по первоначальным, «старым» акциям. Предполагается, что компания за счет привлечения дополнительных средств сможет обеспечить хотя бы норму дивидендных выплат. Конечный результат выпуска преимущественных прав - сохранение у акционеров той же доли в компании при условии, что они воспользуются своим правом и оплатят новые акции.

Дробление или деление акций проводится только по акциям компаний, которые ведут учет по номинальной стоимости. При этом компания стремится сократить номинальную стоимость каждой акции и размещает бесплатно среди акционеров компенсирующее количество акций для сохранения стоимости их пакетов.

Консолидация - действие, обратное дроблению. Компания увеличивает номинальную стоимость акции, но аннулирует соответствующее количество акций ради сохранения стоимости пакета акций каждого акционера. Как и дробление, консолидация оказывает влияние только на рыночную цену акции.

Под управлением акционерным капиталом понимается набор целенаправленных действий по изменению финансов компании или ее структурных составляющих. Данная деятельность призвана оптимизировать финансовую структуру и стоимость капитала .

Взаимное участие компаний в капиталах друг друга приводит к их разделению на внутреннее и внешнее. При внутреннем управлении рассматривается отдельно взятая компания. При внешнем управлении акционерным капиталом производится влияние на решения, касающиеся акционеров другой компании.

Основой принятия решений в части управления акционерным капиталом является создание оптимальной его структуры с точки зрения соотношений между привилегированными и обыкновенными акциями и распределения прав. Причем, в зарубежных странах имеется возможность для выпуска обыкновенных акций различных типов, следовательно компании имеют больше возможностей для конструирования ценных бумаг. В Российской Федерации набор инструментов менее широк.

Главной задачей при корпоративном управлении является обеспечение интересов акционеров, противодействию нарушению их прав и злоупотреблениям менеджеров. При этом менеджмент осуществляет оперативное управление компанией, которая является собственностью акционеров. Субординация функций должна соблюдаться как в случае наличия крупных акционеров, так и при распылении акционерного капитала.

Таким образом, корпоративное управление оказывает решающее влияние на специфику деятельности компании (общества). С практической точки зрения под корпоративным управлением можно понимать распределение ответственности, обязанностей и дивидендов, которое определяется видом акционерного общества (открытое или закрытое) и фиксируется в учредительных документах и уставе.

Компания имеет право выпускать дополнительные акции. Следует отметить, что открытое акционерное общество имеет возможность производить данный процесс как посредством открытой, так и закрытой подписки, если не оговорены дополнительные ограничения. Закрытое акционерное общество имеет право производить подписку только среднеограниченного круга лиц.

При этом лица, которые уже являются акционерами общества, имеют преимущественное право приобретения дополнительно выпущенных акций. Данная норма права предназначена для защиты прав акционеров и охраны структуры акционерного капитала. В зарубежных странах данное право облачено в форму ценной бумаги, которая имеет название подписного права .

Т. к. акционерное финансирование подразумевает существенную степень открытости компании, данное обстоятельство может быть причиной для враждебного поглощения. Это останавливает собственников компании от широкого использования данного вида финансирования. Примером проявления таких опасений может служить выпуск сравнительно небольшой доли акций в свободное обращение. В Российской Федерации механизм защиты от враждебных поглощений недостаточно проработан. В США данный вопрос решается посредством создания эшелонированного совета директоров или использования различного класса акций, а также может быть закреплен в уставе общества.

К инструментам, позволяющим осуществлять управление акционерным капиталом можно отнести опционы эмитента и варранты , которые предназначены для стимулирования заинтересованности в развитии компании.

Опционом эмитента называется эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней сроки/ или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента .

Следовательно, опцион эмитента есть ничто иное как ценная бумага, причем цена размещения акций согласно требований по опционам эмитента определяется в самом опционе.

Варрант представляет собой американский опцион колл , выписанный эмитентом на свои же бумаги, например акции. Варрант отличается от опциона сроками своего обращения. В рамках зарубежной практики основное назначение варранта - противодействие враждебным поглощениям.

Применение инструментария опционов эмитента в качестве премиальных выплат дает возможность создать у менеджеров ориентацию на результат и заинтересованность в работе. Проявлениями данных явлений может служить рост курсовой стоимости акций компании. Таким образом, данный комплекс инструментов побуждает менеджмент работать в интересах компании и акционеров. Так, выпуск опционов эмитента является своеобразным элементом комплексной программы вознаграждения менеджмента.

Уменьшение акционерного капитала производится в первую очередь посредством уменьшения уставного капитала. При этом можно выделить следующие пути, которыми он может быть уменьшен либо путем уменьшения номинальной стоимости акции, либо путем сокращения общего количества акций;

Показательным примером механизма уменьшения акционерного капитала является комплекс мер по выкупу акций с целью их дальнейшего погашения. Выкуп акций может применяться и как часть стратегии по управлению своим акционерным капиталом.

К целям в данном случае можно отнести: корректирование динамики курса стоимости акций на рынке, оптимизацию финансирования посредством снижения стоимости акционерного капитала (оптимизация значения WACC ), и управление структурой акционерного капитала.

В мировой практике собственные акции акционерного общества, выкупленные у акционеров, называются казначейскими акциями. Казначейские акции могут быть и привилегированными, и обыкновенными. Могут использоваться :

1. Для игры на повышение, т. е. для создания искусственно повышенного спроса на акции;

2. Для выплат дивидендов акциями, т. е. для поощрения сотрудников путем привлечения их к участию в распределении прибыли, в управлении собственностью;

3. Для ведения собственных котировок на акции компании;

4. Для противостояния попыткам установления контроля над акционерным обществом, поскольку резерв акций - резерв голосов;

5. Для регулирования размера дивидендов, поскольку на акции, находящиеся на балансе акционерного общества, дивиденды не начисляются;

6. Для противостояния игре на понижение, поскольку скупка собственных акций компанией не дает акциям сильно падать в цене.

Выкуп акций может производиться на вторичном рынке посредством тендерного предложения, либо ведением переговоров с группами акционеров.

Однако имеется ряд ограничений по применению такого инструмента :

1. Общество не может принимать решение о приобретении им акций, если номинальная стоимость акций общества, находящихся в обращении, составит менее 90 процентов от уставного капитала общества;

2. Выкуп с целью погашения запрещен, если это повлечет за собой уменьшение размера уставного капитала, ниже его минимально возможного значения;

3. Выкуп запрещен, если на момент приобретения акций стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда, если она превышает номинальную стоимость определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций;

4. Выкуп запрещен до полной оплаты уставного капитала;

5. Выкуп запрещен в случае, если акционерное общество отвечает критериям несостоятельности, банкротства.

Вариантом выкупа акций является сквиз-аут или принудительный выкуп. При первом рассмотрении данный инструмент можно отнести к мерам по уменьшению акционерного капитала. Однако при более подробном изучении вопроса, сквиз-аут можно категоризировать как меру по структурированию капитала. Сквиз-аут закреплен в законодательстве ряда стран и предусматривает продажу акций миноритарных держателей без их согласия. Данный механизм предоставляет возможность крупным акционерам закончить консолидацию.

В среднем, процент владения акциями, необходимый для запуска данной процедуры составляет 90–98 % от величины уставного капитала - конкретные значения устанавливаются законодательством страны. Для Германии пороговый коэффициент установлен на уровне 95 % акций.

В России данная процедура была введена в июле 2006 г. и позволяет владельцам 95 % голосующих акций общества выкупить у акционеров - владельцев акций открытого общества, а также у владельцев эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в такие акции, указанные ценные бумаги.

Рассмотренные выше обстоятельства подтверждают факт, что использование сквиз-аута приводит к изменению в структуре капитала, поэтому его можно отнести к инструментам реализации политики структурирования акционерного капитала.

Целью введения процедуры принудительного выкупа акций является, защита прав миноритариев. При наличии чрезмерно большого пакета акций у одного владельца, они теряют свою рыночную привлекательность и ликвидность, поэтому теряется возможность для акционеров реализовать свои акции по выгодной для них цене на публичном рынке. Крупные же держатели акций при этом преследуют цель получения полного контроля над компанией. Задачей правового регулирования является максимальная защита интересов миноритариев, т. е. обеспечение максимально выгодных цен.

Противоположным сквиз-ауту инструментом управления акционерным капиталом является право требования обязательного для крупного акционера выкупа акций миноритарных акционеров при наличии желания последних (sell-out). Право на требование предоставляется миноритариям при тех же условиях что и при сквиз-ауте.

Анализируя практику операций с акциями, следует отметить, что в России основное внимание уделяется процедурам сквиз-аута, т. е. росту компаний, хотя в зарубежных странах (прежде всего в США) фокусируются на селл-ауте .

Завершающей стадией оборота капитала является распределение прибыли, которое сопровождается выплатой дивидендов. Причем главной тенденцией в России является стремление минимизировать эти выплаты. Среди основных причин данного явления можно выделить стремление менеджмента компании вкладывать большинство прибыли в развитие производственной базы, НИОКР и т. д. Однако такая политика отпугивает акционеров.

В зарубежной практике наилучшей ситуацией считается, когда на выплату дивидендов идет порядка 40–50 % прибыли. При этом очень часто производится фиксация в уставных документах процента чистой прибыли, распределяемого в виде дивидендов. Если говорить о дивидендной политике Российских компаний, то к международным стандартам приближаются, лишь крупные компании.

Заключение . Рынок акционерного капитала действует в Российской Федерации сравнительно короткий промежутке времени. Несовершенство нормативно-правовой базы является серьезным препятствием для его развития. Основное внимание фокусируется на интересах крупных компаний и мажоритарных держателей акций. Необходимо совершенствовать дивидендную политику с целью активизации деятельности акционеров.

Основной целью системы управления собственным капиталом является обеспечение и поддержание достаточности капитала.

Под достаточностью собственного капитала будем понимать такой его уровень, который необходим для решения стратегических задач (предполагаемые в будущем слияния или выход на новые, более рискованные виды бизнеса) и ограждает корпорацию от убытков.

К основным задачам следует отнести:

1) определение общей потребности в капитале для финансирования деятельности организации и обеспечения необходимых темпов ее экономического развития;
2) выбор наиболее эффективных источников привлечения капитала;
3) оптимизация структуры капитала организации адекватно целям и задачам ее развития;
4) определение соответствия формирования собственного капитала требованиям российского законодательства, принципу устойчивости;
5) оценка выполнения собственным капиталом своих функций;
6) создание информационной базы анализа и оценки;
7) осуществление комплексной оценки собственного капитала;
8) формирование итоговых суждений и мнений о капитале корпорации;
9) анализ эффективности управленческих решений.

Методология формирования и реализации системы управления собственным капиталом предполагает рассмотрение и обоснование соответствующих принципов.

Принципы логической организации системы целесообразно объединить в следующие группы.

1. Общие принципы:
- а) принцип адаптивности. Он основан на том, что система управления капиталом не обособлена рамками одной организации, а постоянно должна реагировать на изменения внешней среды и свое временно вносить коррективы в систему;
- б) принцип научной обоснованности. Означает, что базовые положения системы должны основываться на глубоком познании механизма действия экономических законов в финансовой сфере, а также учитывать изменения экономической среды деятельности корпорации;
- в) принцип комплексного подхода. Заключается в соблюдении логической взаимосвязи и последовательности осуществляемых мероприятий в области управления собственным капиталом, их соответствии стратегии, а также определении тактических методов и приемов реализации капитальной политики, наиболее оптимальных для деятельности корпорации;
- г) принцип единства элементов системы. Исходит из того, что система должна характеризоваться неразрывной взаимосвязью всех ее элементов (элементы собственного капитала, их качество, цена собственных ресурсов), обеспечивая тем самым достижение основной цели;
- д) принцип корпорированности. Предусматривается:
1. Повышение роли совета директоров;
2. Улучшение взаимодействия между собственниками и менеджментом корпорации;
3. Изменение требований к их деловой репутации;
е) принцип эффективности. Заключается в соответствии системы управления собственным капиталом генеральной стратегии корпорации и содействии в получении прибыли, формировании условий для ее получения в перспективе.
2. Принципы, специфические для акционерного общества:
- а) принцип обеспечения устойчивости капитальной базы. Реализуется за счет направления в капитальной политике корпорации, обусловленного совокупностью мер, направленных на управление составляющими собственного капитала. Для этого необходимо:

Постоянно анализировать собственный капитал;

Определять чистый капитал, предотвращая его снижение;

Своевременно и в полном объеме осуществлять формирование фондов (резервного);

б) принцип безопасности и поддержания надежности. Формирование капитальной базы основывается на соблюдении законодательных и нормативных требований, а также выполнении соответствующих ограничений, что позволяет пре одолеть ряд нарушений, приводящих к штрафным санкциям и убыткам; собственный капитал источник управление
в) принцип обеспечения оптимального уровня издержек. Позволяет обеспечить оптимальный объем капитальной базы (в зависимости от планируемого объема активных операций) с наименьшими затратами;
г) принцип корреляции с политикой привлечения заемного и привлеченного капитала. Развитие ресурсного обеспечения должно соответствовать реализации целей и задач корпорации в области производственно-инвестиционной деятельности;
д) принцип соблюдения рыночной дисциплины:
- - полное и своевременное раскрытие информации относительно подходов, методов, процедур, применяемых в системе управления собственным капиталом;
- - финансовая прозрачность корпорации;
е) принцип автоматизации управленческой деятельности предполагает автоматизацию информационных потоков, расчетов, механизмов принятия решений;
ж) принцип региональности - учет региональных особенностей развития при формировании и использовании собственного капитала корпорации.

Система управления собственным капиталом функционирует и реализуется в условиях существенной неопределенности и воздействия на нее среды, что обусловливает случайный характер изменения ее показателей. Это требует от управленческого аппарата корпорации:

1. Гибкости в принятии и реализации управленческих решений;
2. Адаптации стратегии и текущей политики к этим изменениям и анализа сценариев развития корпорации в будущем.

При разработке системы управления капиталом необходимо учитывать стратегию развития. Именно капитальная политика связана со стратегией корпорации и размером капитала, а ее оптимальность обеспечивается за счет поддержания приемлемого уровня риска неизменным посредством наращивания капитала. Если стратегия разработана, то это выступает не гарантией, но решающим фактором успеха деятельности корпорации.

Общим правилом стратегии является то, что она должна быть направлена на достижение определенного роста и включать в себя стратегические планы по всем видам деятельности. Стратегические цели и задачи устанавливаются корпорацией исходя из целей. Однако возможно их ограничение условиями внешней среды и требованиями законодательства. В связи с этим в плане необходимо отражать набор переменных, подвергающихся корректировке в процессе его выполнения.

Таблица 1. Типы стратегий управления собственным капиталом в корпорации

Стратегия	Задачи управления	Достоинства	Недостатки
Поддержание ликвидности	Увеличение капитала для покрытия всех возможных рисков с избытком. Экономической отдачей капитала в данном случае можно пренебречь	Устойчивость в краткосрочном периоде при высоких рисках деятельности	Заниженная прибыль, небольшие дивиденды, излишек ликвидности
Максимальная отдана капитала (максимизация прибыли при поддержании финансового риска)	Снижение вложений в неэффективные активы. Дивидендная политика направлена на поддержание высокой курсовой стоимости акций. Наращение капитала за счет внешних источников не одобряется, а если и проводится, то умеренными темпами, по самому малозатратному пути	Высокие рентабельность капитала, норма прибыли и дивиденды	Высокие требования к квалификации всех специалистов и значительный риск потери ликвидности
Уравновешенная	Поддержание рентабельности капитала при приемлемом уровне риска. Организация придерживается уравновешенной политики управления рисками, прибыль растет невысокими темпами, дивиденды невелики и, как правило, направляются на капитализацию	Оптимальная надежность корпорации; характерна для корпораций, ориентированных на долгосрочную деятельность	Технически сложный и трудоемкий процесс определения капитала

Итак, сущность управления капиталом раскрывается как совокупность принципов и методов реализации финансовых решений, связанных с привлечением ресурсов, а также с выбором и обоснованием наиболее выгодного их размещения в соответствии с выбранной стратегией. При этом важно помнить, что основной целью такого управления является сохранение устойчивого прогрессивного развития организации в условиях неопределенности и риска.

Эффективное управление собственным капиталом заключается в решении следующих задач:

1. Минимизация цены собственного капитала;
2. Уменьшение транзакционных издержек на единицу реализованной продукции.

Для обеспечения эффективности система управления капиталом должна удовлетворять следующим критериям:

- существует и постоянно адаптируется единая, используемая всеми субъектами управления методология оценки и прогнозирования состояния системы индикаторов;
- лица, принимающие решения, действуют в рамках единого информационного пространства, представляющего состояние и прогнозы системы индикаторов;
- стратегический и оперативный уровень управления взаимосвязаны: существует возможность оценить воздействие текущих решений на достижение стратегических целей.

Способствовать достижению и обеспечению эффективности системы управления собственным капиталом должны:

акционеры - через активное и информационное осуществление своих прав;

аудиторы - посредством прочно установившейся и квалифицированной профессии, стандартов аудита и направления информации совету директоров, менеджерам высшего звена;

регуляторы рынка ценных бумаг, фондовые биржи и другие саморегулируемые организации - через раскрытие информации и публикации требований по листингу;

государство - посредством издания законов, нормативов, правоприменения и эффективной судебной системы;

сотрудники - через выражение своей озабоченности относительно незаконных или неэтичных действий либо других недостатков управления;

Управление собственным капиталом базируется на использовании современных методик анализа и включает в себя следующие этапы:

1) формирование собственных финансовых ресурсов внутренних и внешних источников;
2) оптимизация структуры капитала;
3) оценка эффективности управления собственным капиталом.

В завершении работы, необходимо отметить функции управления собственным капиталом предприятия. К основным функциям управления собственным капиталом можно отнести:

1. Защитную функцию. Собственный капитал позволяет сохранять платежеспособность предприятия путем создания резерва активов, позволяющих предприятию функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счет капитала, а текущих доходов предприятия. Капитал играет роль своеобразной защитной "подушки" и позволяет предприятию продолжать деятельность в случае возникновения крупных непредвиденных потерь или расходов.
2. Оперативную функцию. Она имеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности предприятия, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов.

На последующих этапах развития предприятия роль собственного капитала не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы, в создание различных резервов. Хотя основным источником покрытия затрат на расширение операций служит накапливаемая прибыль, предприятия часто прибегают к новым выпускам акций или долгосрочных займов при проведении мероприятий структурного характера - открытии филиалов, слияниях.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Введение

1. Теоретические подходы к управлению акционерным капиталом

1.1 Понятие капитала и источники его формирования

1.2 Акционерный капитал и порядок его формирования

1.3 Методы управления акционерным капиталом

2. Механизм управления акционерным капиталом (на примере ЗАО «Северная звезда»)

2.1 Характеристика компании

2.2 Анализ и оценка эффективности использования акционерного капитала компании

3. Основные направления повышения эффективности управления акционерным капиталом на примере ЗАО "Северная звезда"

3.1 Оптимизация структуры капитала и повышение эффективности управления акционерным капиталом

3.2 Внедрение модели дисконтирования дивидендов в компании

3.3 Моделирование и оценка роста стоимости акционерного капитала предприятия

Заключение

Список литературы

Приложение

Введение

Актуальность темы дипломной работы заключается в том, что современный этап развития акционирования заключается в мощной концентрации капитала путем слияния и поглощения акционерных обществ, создания стратегических альянсов; глобализации путем организации дочерних структур на наиболее привлекательных зарубежных рынках, распространения товаров и услуг за пределы своей страны. Современный этап характеризуется ростом транснациональных компаний (ТНК), привлекающих наиболее дешевые инвестиции, независимо от страны их происхождения, обеспечивающих интеграцию промышленного и финансового капитала, а также проводящих политику диверсификации организационных форм и направлений деятельности.

В отечественной литературе термин "акционирование" трактуется как "...преобразование государственного предприятия в открытое акционерное общество". Наиболее распространено понятие акционирования "как способа приватизации государственного или муниципального предприятия". По нашему мнению, понятие "акционирование" гораздо шире. Акционирование является не только процессом создания акционерного общества, формирования уставного капитала и выпуска акций. Определяя эту экономическую категорию, следует отметить, прежде всего, что акционирование представляет собой динамичный процесс. Процесс привлечения новых капиталов, а, следовательно, и акционеров, продолжается на всем протяжении функционирования предприятий. При этом способы привлечения развиваются: это и слияние с другими компаниями, и поглощение компаний, это и капитализация собственной прибыли, это эмиссия акций, облигаций и других ценных бумаг с обязательным условием обеспечения их успешного обращения на фондовых рынках. Это, наконец, обязательное сочетание условий развития общества с удовлетворением интересов акционеров как кредиторов.

Высокие дивиденды обеспечивают успешное обращение ценных бумаг, доход от которого может быть направлен на инвестирование развития предприятия, на приобретение и использование новых технологий, повышение конкурентоспособности продукции.

С учетом сказанного понятие акционирование можно определить как организационно-экономический и правовой механизм объединения финансовых и имущественных средств многих физических и юридических лиц для создания объекта деятельности, целью которой является получение доходов, обеспечивающих удовлетворение интересов акционеров, а также постоянное развитие компании. Средствами, обеспечивающими доходность компании, являются инвестирование капитала в развитие технологии, расширение, диверсификацию деятельности, интернационализацию интеграции, полученного как за счет собственной деятельности, так и средств новых акционеров, а также за счет эмиссии и продажи акций, облигаций и других ценных бумаг.

Целью дипломной работы является совершенствование механизма управления акционерным капиталом.

Исходя из поставленной цели, в работе решены следующие задачи:

Раскрыта сущность и порядок формирования акционерного капитала;

Определены показатели, определяющие структуру акционерного капитала;

Исследование методов управления акционерным капиталом предприятия;

Проведение анализа акционерного капитала предприятия и его инвестиционной привлекательности;

Разработка мероприятий по повышению эффективности управления акционерным капиталом предприятия.

Объектом дипломной работы выступает акционерный капитал ЗАО Северная Звезда, предметом - методы управления акционерным капиталом предприятия.

Теоретической и методологической базой исследования выступают литературные и журнальные источники, публикации в научных трудах и работах, бухгалтерская и финансовая отчетность компании.

1. Теоретические подходы к управлению акционерным капиталом

1.1 Понятие капитала и источники его формирования

Акционерный капитал (англ. jont-stock (capital) - основной капитал акционерного общества, образуемый за счет эмиссии акций Финансово-кредитный энциклопедический словарь /Колл. авторов: Под общ. ред. А.Г. Грязновой. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 1168 с. - с. 29-30.. Различают: основной капитал, размер которого записан в уставе акционерного общества; оплаченный - внесенный в момент подписки. Возможен выпуск учредительных акций на сумму, значительно превышающую реальную стоимость активов компании. Превышение составляет учредительскую прибыль, образующую дополнительный капитал акционерного общества.

Само понятие «акционерный капитал» определяется как капитал, образованный посредством объединения средств многих физических и юридических лиц через продажу им акций, облигаций, капитализации полученной в процессе функционирования акционерного общества прибыли, дохода, полученного от обращения портфельных инвестиций общества.

Раскрывая содержание акционерного капитала, Карл Маркс писал: «...Капитал достиг своей последней формы, где он существует не только в себе, в соответствии со своей субстанцией, но и положен по своей форме как общественная сила и общественный продукт». Субъектом акционерного капитала выступает собственник комбинированный, ассоциированный. Это не простая сумма частных предпринимателей. Субъектом акционерного капитала выступает такая ассоциация собственников, которые в соответствии с долями своих вложений получают доход на них и принимают участие в управлении.

Субъектами фиктивного капитала могут быть физические лица и юридические лица (банки, страховые компании, другие АО, пенсионные фонды и т.д.). Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах"

(с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001 г., 21 марта, 31 октября 2002 г., 27 февраля 2003 г., 24 февраля, 6 апреля 2004 г.) статья 2.. Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Решение об учреждении общества должно отражать результаты голосования учредителей и принятые ими решения по вопросам учреждения общества, утверждения устава общества, избрания органов управления общества. Решение об учреждении общества, утверждении его устава и утверждении денежной оценки ценных бумаг, других вещей или имущественных прав либо иных прав, имеющих денежную оценку, вносимых учредителем в оплату акций общества, принимается учредителями единогласно.

Решение об уменьшении уставного капитала общества путем уменьшения номинальной стоимости акций или путем приобретения части акций в целях сокращения их общего количества принимается общим собранием акционеров. В течение 30 дней с даты принятия решения об уменьшении своего уставного капитала общество обязано письменно уведомить об уменьшении уставного капитала общества и о его новом размере кредиторов общества, а также опубликовать в печатном издании, предназначенном для публикации данных о государственной регистрации юридических лиц, сообщение о принятом решении. При этом кредиторы общества вправе в течение 30 дней с даты направления им уведомления или в течение 30 дней с даты опубликования сообщения о принятом решении письменно потребовать досрочного прекращения или исполнения соответствующих обязательств общества и возмещения им убытков.

Акционеры - владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Право акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций определенного типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента выплаты всех накопленных по указанным акциям дивидендов в полном размере.

1. 2 Акционерный капитал и порядок его формирования

Устав общества должен содержать следующие сведения:

полное и сокращенное фирменные наименования общества;

место нахождения общества;

тип общества (открытое или закрытое);

права акционеров - владельцев акций каждой категории (типа);

размер уставного капитала общества;

структуру и компетенцию органов управления общества и порядок принятия ими решений;

сведения о филиалах и представительствах общества;

иные положения, предусмотренные настоящим Федеральным законом и иными федеральными законами.

Минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату регистрации общества, а закрытого общества - не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату государственной регистрации общества.

Нераспределенная прибыль - элемент акционерного капитала, являющийся основным источником финансирования развития предприятия. Уставный капитал увеличивается при условии разработки и положительной финансовой оценки инвестиционного проекта, ориентированного на использование нераспределенной прибыли. Под такой проект объявляется эмиссия, и номинальная стоимость размещенных акций включается в стоимость уставного фонда.

Фонды специального назначения и целевого финансирования формируются за счет средств прибыли, средств учредителей и других источников. Основное назначение этих фондов - техническое и социальное развитие акционерного общества. Так, фонд накопления используется на техническое перевооружение, расширение и реконструкцию действующего предприятия, освоение производства новой продукции, приобретение новейшего оборудования, проведение научно-исследовательских мероприятий, организацию эмиссии ценных бумаг и т.д. В свою очередь средства фонда социального развития предназначены на финансовое обеспечение социальной среды предприятия. Экономическая сущность элементов акционерного капитала представлена в табл. 1.

Таблица 1. Экономическая сущность элементов акционерного капитала компании

Элементы акционерного капитала	Источник образования	Экономическая сущность
Уставный капитал (УК)	вклады учредителей; номинальная стоимость размещенных акций первой эмиссии; то же второй эмиссии и т.д.	экономический фундамент, имущественная основа деятельности АО; основной носитель и гарант имущественных прав акционеров и кредиторов; определяет участие акционеров в управлении АО и распределении доходов.
Добавочный капитал (ДК)	прирост стоимости имущества в результате переоценки стоимости предприятия; безвозмездно полученное имущество от юридических и физических лиц; эмиссионный доход	возможности изменения вели чины акционерного капитала; отражение увеличения рыночных котировок акций; возможность привлечения дополнительных инвестиций за счет дополнительной эмиссии акций
Резервный капитал (РК)		особый неприкосновенный запас средств, который не может использоваться на текущие нужды; страхование хозяйственной деятельности АО; снижение риска финансовых вложений акционеров и кредиторов
Нераспределенная прибыль (НП)		основной источник средств для динамичного развития предприятия; определяет возможность использования собственных средств в инвестиционных процессах

Компания может привлекать средства на неопределенный срок, выпуская акции. В этом случае стоимость капитала контролируется самой компанией Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2004. - 444 с. - с. 184.. Например, если компания не получила прибыли, она не может выплачивать дивиденды. Может показаться, что для компании привлечение капитала через дальнейший выпуск акций связано с меньшим риском. Однако такие действия приведут к размыванию или перераспределению прав собственности акционеров компании, что может быть для них неприемлемо, особенно если они владеют большими пакетами акций.

Таким образом, на стоимость капитала для компании влияют не только ставка процента и период погашения долга, но и воздействие, оказываемое привлечением капитала на будущее состояние компании. Поэтому при определении потребностей в финансировании необходимо оценивать соотношение между заемными и собственными средствами в структуре капитала. Если заемные средства намного превышают собственный капитал, то на состоянии компании скажутся любые неблагоприятные изменения на рынке или в его отдельном секторе. Это может привести к тому, что компания не сможет обслуживать свой долг. Вместе с тем незначительная доля заемных средств по отношению к собственному капиталу может выразиться в замедлении темпов роста прибыли на одну акцию и вызвать перенасыщение рынка ценных бумаг акциями. В свою очередь это приведет к падению цены акции и облегчит поглощение компании конкурентами.

Владельцы обыкновенных акций как реальные собственники компании принимают на себя самый большой риск, связанный с ней. Обыкновенные акции могут рассматриваться как бессрочный кредит, предоставленный компании в обмен на долю в ее прибыли. Основные права акционера -- право голоса на общих собраниях по вопросам дивидендной и другой политики компании, избрания совета директоров, а также право на получение определенной доли активов компании в случае прекращения ее деятельности. Обыкновенные акции не дают права на получение фиксированного дивиденда, они выплачиваются, как правило, только в случае получения прибыли.

В процессе приватизации возникло несколько вариантов обыкновенных акций по двум причинам. Один из них -- так называемые учредительские акции (которые также называют «отсроченными»). Их владельцами являются учредители компании, не желающие терять контроль над ней в результате выпуска дополнительных акций. Подобного рода акции используются в АО закрытого типа.

Бонусная эмиссия (или эмиссия для капитализации дохода) -- это «бесплатное» размещение акций среди всех акционеров пропорционально количеству имеющихся у них акций. Такая эмиссия требует предоставления преимущественного права всем акционерам. В результате бонусной эмиссии компания не привлекает новых средств, и перераспределения прав собственности не происходит.

Если компания желает привлечь дополнительные средства, она может использовать выпуск прав. Компания предлагает дополнительные акции по цене ниже рыночной своим акционерам за определенную сумму в количестве, пропорциональном их пакетам акций. Следует ожидать от компании сохранения такой же выплаты дивидендов по новым акциям, появившимся в результате выпуска прав, как и по первоначальным, «старым» акциям. Предполагается, что компания за счет привлечения дополнительных средств сможет обеспечить хотя бы норму дивидендных выплат. Конечный результат выпуска преимущественных прав -- сохранение у акционеров той же доли в компании при условии, что они воспользуются своим правом и оплатят новые акции.

Консолидация -- действие, обратное дроблению. Компания увеличивает номинальную стоимость акции, но аннулирует соответствующее количество акций ради сохранения стоимости пакета акций каждого акционера. Как и дробление, консолидация оказывает влияние только на рыночную цену акции.

Однако мотивы принятия инвестором конкретных решений -- покупать или не покупать акции -- часто лежат в иной плоскости и требуют расчетного обоснования. Привлекательность акций для инвестора зависит, в первую очередь, от финансового положения компании, что в основном и определяет ее стоимость, а также дивидендной политики, проводимой компанией.

Как уже указывалось, финансовые аналитики обычно концентрируют внимание на двух основных категориях стоимости компаний активов и пакетов акций -- рыночной стоимости (market value, MV) и справедливой рыночной стоимости (fair market value, FMV). Рыночная стоимость, как отмечалось, -- это расчетная величина, по которой предполагается переход объекта сделки от продавца к покупателю. Эта стоимость определяется рынком и зависит от положения компании на нем. Если ее финансовое положение устойчиво и существует уверенность, что компания будет эффективно работать и в дальнейшем, то высокая цена акций отражает мнение рынка об эффективной деятельности компании. Если же существуют признаки банкротства или финансовой неустойчивости компании, возможность ее поглощения или слияния, то показатель MV отражает ожидаемую рынком ликвидационную стоимость или цену поглощения компании.

Методы оценки рыночной стоимости компаний и прогнозирования цен на ее акции базируются на двух принципиально различных подходах: фундаментальном и техническом (рис. 1.1). Справедливая рыночная стоимость определяется как цена, по которой компания, ее активы или пакеты акций могут быть проданы в результате добровольного соглашения между покупателем и продавцом при условиях, что сделка не должна осуществляться в срочном порядке, а обе стороны -- покупатель и продавец -- компетентны в вопросах оценки стоимости, не подвергаются давлению и имеют достаточно полную и достоверную информацию об объекте купли-продажи.

Фундаментальный анализ основан на интерпретации показателей деятельности компании во внешней среде (экономическая и политическая ситуация, законодательство, конъюнктура рынка и др.). Он обычно состоит из двух стадий: анализ общей ситуации в стране, отрасли или регионе и анализ компании, ее финансового положения и результатов деятельности на рынке. Заключительный раздел финансового анализа устанавливает состоятельность эмитента в выпуске акций. В соответствии с практикой и действующим законодательством эмитент должен соблюдать рекомендации по выпуску ценных бумаг См.: Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов эмиссии ценных бумаг», утверждены постановлением ФКЦБ России от 18 июня 2003 года № 03-30/пс..

Технический анализ связан с изучением динамики цен на акции, объемов их продаж, спрэдов, степени риска и других рыночных индикаторов. Далее на основе построенных графиков и диаграмм делается прогноз цен на финансовые инструменты, обращающиеся на фондовых биржах.

Стоимостные оценочные показатели всегда относительны: они могут иметь различную степень привлекательности для инвесторов. Это зависит от ряда факторов, к числу которых относятся:

¦ валовый доход компании, его динамика, структура и возраст;

¦ дивидендная политика;

¦ денежные потоки, их динамика;

¦ состояние оборудования, его структура;

¦ обеспеченность запасами;

¦ финансово-экономическое положение компании в последние годы;

¦ перспективы развития;

¦ инвестиционная политика;

¦ организационно-правовые условия;

¦ величина и состояние задолженностей;

¦ качество управления.

Каждая концепция стоимости играет определенную роль, используется для решения конкретных задач. Рассмотрим кратко содержание каждой концепции оценки стоимости акций (табл. 1.2).

Таблица 1.2. Основные концепции оценки стоимости акций

Концепция	База оценки	Цель оценки	Методы расчета
Балансовая стоимость		FMV Цена акции	На основе данных бухгалтерского баланса
Стоимость, определенная с помощью балансового множителя			Анализируются тренды соотношений между ценой акции и балансовой стоимостью компании
Скорректированная балансовая стоимость	Активы Денежные потоки		Активы оцениваются по видам с учетом их специфики, ставки дисконтирования
Стоимость на основе дисконтирования дивидендов	Дивиденды		Доходный метод с учетом дисконтирования будущих дивидендов
Стоимость на основе капитализации чистой прибыли	Денежные потоки	Спрос на акции	Экспресс-анализ на основе Р/Е
Стоимость на основе дисконтирования денежных потоков	Активы Денежные потоки		Оценка стоимости действующей компании и/или ее структурных единиц
Стоимость на основе капитализации денежных потоков	Денежные потоки Активы	FMV MV Цена акции	Экспресс-анализ при слиянии (поглощении) компаний для оценки характеристик единой акции

1. Балансовая стоимость определяется стоимостью чистых активов компании. Эта стоимость играет важную роль в процессе объединения или слияния компаний, когда для оценки нужен сопоставимый базис, например в нефтяных компаниях при выпуске единой акции. За рубежом компании оцениваются в несколько раз выше, чем их балансовая стоимость. В России при оценке компаний балансовая стоимость часто играет решающую роль, что связано с отсутствием объективной информации для использования других методов.

2. Стоимость, определяемая с помощью балансового множителя, используется при внутриотраслевой оценке однородных компаний, когда существует достаточно стабильное и надежное соотношение между их рыночной и балансовой стоимостями (балансовый множитель). Балансовый множитель становится более надежным инструментом оценки, если учитывается структура капитала. Надежность оценки снижается по мере увеличения доли заемных средств компании.

3. Скорректированная балансовая стоимость, часто называемая оценочной или ликвидационной, определяется суммированием рыночных стоимостей отдельных видов активов, например основных фондов, готовой продукции, незавершенного производства и др. Это суммирование происходит по рыночной цене активов с учетом их износа, ликвидационных издержек, дисконтирования стоимостей на время продажи активов и т.д.

4. Стоимость на основе дисконтирования дивидендов определяется для оценки будущей цены акций при их продаже. Обычно она используется инвестором при формировании портфеля ценных бумаг.

5. Стоимость, определяемая на основе капитализации чистой прибыли, является одной из основных оценочных характеристик акций компании и определяется отношением рыночной капитализации компании к чистой прибыли (Р/Е). Этот показатель свидетельствует о том, какую сумму инвестор готов заплатить за один рубль чистой прибыли компании, выплачиваемый в качестве дохода держателю обыкновенной акции, находящейся в обращении.

6. Стоимость на основе дисконтирования денежных потоков считается одним из надежных и сложных методов оценки стоимости компании. Основная трудность связана с прогнозированием денежных потоков компаний в условиях неопределенности внешней среды, что влияет на выбор ставки дисконтирования и тем самым на реальную величину будущих поступлений.

7. Стоимость на основе капитализации денежных потоков используется для сопоставления стоимостей и цен на акции при структурных изменениях, например при поглощении или слиянии компаний. Для этого требуется обосновать степень идентичности и сопоставимости компаний даже одной отрасли, что устанавливается на основании анализа активов, денежных потоков, доходов, балансовой и ликвидационной стоимости.

1.3 Методы управления акционерным капиталом

Проблемы возможности и необходимости управления структурой капитала давно обсуждаются среди ученых-экономистов и практиков. Существует ряд основных подходов к теоретическим аспектам структуры капитала:

* традиционный подход;

* концепция Ф. Модильяни и М. Миллера (кратко ее называют концепцией «ММ»);

* компромиссный подход;

* теория противоречия интересов при формировании структуры капитала. Сторонники традиционного подхода считают, что:

* цена капитала зависит от его структуры;

* стоимость заемного капитала ниже цены собственного, поэтому рост удельного веса заемных источников приводит к снижению показателя средневзвешенной стоимости капитала; в результате увеличивается рыночная стоимость предприятия;

* существует понятие «оптимальная структура капитала», которое характеризует такое сочетание собственных и заемных средств, которое приводит к самой низкой средневзвешенной стоимости капитала, а также к максимизации цены компании.

Графически содержание этого подхода можно представить на рис. 1.2.

Рис. 1.2. Графическое представление структуры капитала исходя из традиционного подхода

Формирование оптимальной структуры капитала -- одна из важнейших проблем финансового менеджмента. На практике существует взаимосвязь между структурой капитала и дивидендной политикой акционерной компании (корпорации). Данная взаимосвязь проявляется в том, что структура капитала зависит от рентабельности собственных средств и нормы распределения чистой прибыли на выплату дивидендов акционерам и на развитие производства. При высокой рентабельности собственного капитала можно оставить больше чистой прибыли на цели накопления и пополнения оборотных активов без ущерба для дивидендных выплат акционерам.

Внутреннее (за счет чистой прибыли) и внешнее (за счет кредитов, займов и выпуска акций) финансирование тесно взаимосвязаны. Однако это не означает взаимозаменяемость источников средств. Так, внешнее долговое финансирование не должно подменять привлечения и использования собственных средств.

Только достаточный объем собственного капитала (более 50%) способен обеспечить развитие предприятия, укрепить его финансовую независимость и усилить доверие к нему инвесторов, кредиторов, поставщиков, покупателей и других партнеров. В критической ситуации только собственные средства способны обеспечить возврат кредитов и займов. Однако на отдельных этапах жизненного цикла компании возникает потребность во внешнем заимствовании (например, у банков). Задолженность смягчает возможный конфликт между руководством акционерной компании и ее собственниками, понижает акционерный риск.

С другой стороны, задолженность обостряет конфликт между собственниками и кредиторами. Первая причина заключается в дивидендной политике. Увеличение дивидендных выплат при снижении чистой прибыли приводит к относительному снижению собственного капитала по сравнению с заемным в его общем объеме. Снижение абсолютного и относительного размера собственного капитала требует от предприятия новых заимствований у банков и иных кредиторов и роста расходов по обслуживанию долга. У банков происходит своеобразное обесценение выданных кредитов, так как ранее выданные ссуды, как правило, пролонгируют.

Вторая причина связана с тем, что при высоком уровне коэффициента задолженности (свыше 1,0) у компании возрастает потенциальный риск банкротства. В такой ситуации собственники склонны к риску, выбирая самые высокодоходные, но рискованные инвестиции, что не устраивает кредиторов. Если менеджеры компании отказываются от рискованных проектов, то это отвечает интересам кредиторов, но не собственников (акционеров). В такой ситуации они лишаются возможности максимизировать размер дивидендов на принадлежащие им акции.

Третья причина заключается в том, что при поглощении одной компании другой у фирмы-покупателя обычно происходит изменение структуры капитала: во-первых, часто поглощаемое предприятие приобретается за счет заемных средств и новый кредит изменяет структуру капитала поглощающей компании; во-вторых, присутствие заемных средств у поглощаемой фирмы также может оказать влияние на состав и структуру источников средств компании-покупателя. Последняя получает прирост рентабельности собственного капитала благодаря увеличению уровня эффекта финансового рычага, дивиденды по акциям и нераспределенная прибыль возрастают.

Четвертая причина связана с возрастанием темпов роста оборота (объема продаж) предприятия в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры, что требует повышенного финансирования. Наращивание темпов роста оборота связано с увеличением переменных, а часто и постоянных издержек, а также объема дебиторской задолженности. Поэтому в период подъема деловой активности многие компании склонны привлекать в свой оборот больше заемных средств. В данном случае эмиссионные расходы, издержки первичного размещения акций и последующие выплаты дивидендов часто превышают стоимость привлечения обслуживания кредитов и займов.

Пятая причина: если при выпуске корпоративных облигаций новые заемные средства привлекают на более выгодных для инвесторов условиях, чем предыдущая эмиссия, то ранее выпущенные облигации могут упасть в цене.

В рыночной экономике существует механизм нивелирования данных противоречий. Широко известный способ -- выпуск таких финансовых инструментов, которые позволяют владельцам корпоративных облигаций стать акционерами корпорации (облигации, конвертируемые в акции, облигации с подписными купонами и т. д.).

Наконец, компания может проводить политику постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе на цели долгосрочного финансирования высокоэффективных мероприятий. Тогда при каждом очередном погашении краткосрочных кредитов (вместе с процентами) кредиторы убеждаются в надежности руководства заемщика. Нестабильная обстановка на финансовом рынке может ограничивать возможности предприятий в использовании долевого и долгового финансирования (с помощью эмиссии собственных акций и облигаций). Поэтому любая компания (вне экстремальных условий) не может полностью исчерпывать свою кредитную способность. Всегда должен оставаться резерв для дополнительного заимствования средств, чтобы в случае необходимости покрыть дефицит денежных средств банковским кредитом.

Опытные финансовые менеджеры США полагают, что не следует доводить долю заемных средств в капитале более чем на 40%; это соответствует коэффициенту задолженности 0,67 (40%/60%). При таком значении данного показателя финансовый рынок максимально оценивает курсовую стоимость акций компании.

При оптимизации структуры капитала (источников средств) исходят обычно из главной цели финансового менеджмента: установить такое соотношение между заемным и собственным капиталом, при котором стоимость акций компании достигает своего максимального значения. Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором для оценки финансовой устойчивости эмитента. Высокий удельный вес заемных средств в пассиве баланса свидетельствует о повышении риска банкротства заемщика.

Если компания располагает в основном собственными источниками средств, то риск потери финансового равновесия значительно понижается, но акционеры могут не получить высоких дивидендов. В данном случае они полагают, что корпорация не преследует цели максимизации прибыли, и могут начать продажу принадлежащих им акций, снижая тем самым их рыночную стоимость.

Итак, для зрелых, давно работающих на финансовом рынке компаний новая эмиссия акций обычно расценивается инвесторами как тревожный сигнал их вероятной финансовой нестабильности, а привлечение заемных средств -- как благоприятный или нейтральный. Поэтому и рекомендуется сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность получить кредиты и займы на приемлемых для заемщика условиях.

Подобные документы

Экономическая сущность капитала и экономико-правовые основы хозяйственной деятельности акционерных обществ в Республике Беларусь. Анализ формирования и эффективности использования капитала акционерного общества. Управление капиталом акционерного общества.

дипломная работа , добавлен 06.06.2011

Состав и структура собственного капитала, политика формирования его источников и особенности поэлементной оценки. Механизм управления капиталом за счет эмиссии акций, на основе финансового левериджа и формирование нераспределенной прибыли ОАО "Лукойл".

курсовая работа , добавлен 09.09.2010

Понятие и принципы организации акционерного общества, факторы и источники формирования капитала, направления и нормативно-правовые основы его использования. Исследование и оценка эффективности системы управления капиталом на исследуемом предприятии.

курсовая работа , добавлен 25.09.2013

Особенности формирования основного капитала акционерного общества, показатели его эффективного использования. Организационно-экономическая характеристика ОАО "Россиянка", анализ основного капитала. Повышение эффективности использования основных фондов.

курсовая работа , добавлен 05.06.2011

Сведения о заказчике оценки. Основные допущения и ограничения. Последовательность определения стоимости объекта оценки. Ассортимент выпускаемой продукции. Структура акционерного капитала, регистрация акций, дивидендная история, права акционеров.

курсовая работа , добавлен 19.06.2011

Экономическая сущность заемного капитала. Политика управления им на предприятии. Методика оценки использования капитала как объекта управления. Анализ и оценка заемного капитала как объекта управления, пути повышения эффективности его использования.

курсовая работа , добавлен 20.03.2014

Формирования капитала акционерного общества. Сущность цены капитала и методика ее расчета. Средневзвешенная стоимость капитала. Структура капитала и методы ее оптимизации. Заключение о финансовом положении предприятия на примере ООО "Конфетпром".

курсовая работа , добавлен 25.03.2015

Акционерный капитал, его сущность и порядок формирования. Показатели, определяющие его структуру, методы управления ею. Анализ отрасли и компании. Оценка эффективности использования акционерного капитала предприятия и его инвестиционной привлекательности.

курсовая работа , добавлен 23.01.2014

Определение стоимости собственного капитала. Модель прогнозируемого роста дивидендов. Ценовая модель капитальных активов фирмы. Модель прибыли на акцию. Определение средневзвешенной стоимости капитала фирмы. Экономический смысл цены капитала.

презентация , добавлен 11.08.2013

Способы и этапы формирования собственного и заемного капитала организации. Экономическая характеристика ОАО "НПФ "Меридиан". Оценка стоимости капитала предприятия. Механизм оптимизации его структуры и рекомендации по эффективности его использования.

ВВЕДЕНИЕ

2. Механизм управления акционерным капиталом (НА ПРИМЕРЕ ЗАО [!!! В соответствие с ФЗ-99 от 05.05.2014 данная форма заменена на непубличное акционерное общество] «СЕВЕРНАЯ ЗВЕЗДА»)

2.1 Характеристика компании

2.2 Анализ и оценка эффективности использования акционерного капитала компании

3.1 Оптимизация структуры капитала и повышение эффективности управления акционерным капиталом

3.2 Внедрение модели дисконтирования дивидендов в компании

3.3 Моделирование и оценка роста стоимости акционерного капитала предприятия

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

В отечественной литературе термин «акционирование» трактуется как «...преобразование государственного предприятия в открытое акционерное общество». Наиболее распространено понятие акционирования "как способа приватизации государственного или муниципального предприятия". По нашему мнению, понятие "акционирование" гораздо шире. Акционирование является не только процессом создания акционерного общества, формирования уставного капитала и выпуска акций. Определяя эту экономическую категорию, следует отметить, прежде всего, что акционирование представляет собой динамичный процесс. Процесс привлечения новых капиталов, а следовательно и акционеров, продолжается на всем протяжении функционирования предприятий. При этом способы привлечения развиваются: это и слияние с другими компаниями, и поглощение компаний, это и капитализация собственной прибыли, это эмиссия акций, облигаций и других ценных бумаг с обязательным условием обеспечения их успешного обращения на фондовых рынках. Это, наконец, обязательное сочетание условий развития общества с удовлетворением интересов акционеров как кредиторов.